廣義基金比例框架下的投資組合決策應用
驗證了Leibowitz提出的投資組合方法
結論
研究驗證了Martin L. Leibowitz提出的投資組合構建方法(Leibowitz & Kogelman, 2022)，在表現上顯著優於傳統的最大夏普比率組合。研究中觀察了多種變數對該方法的影響，並嘗試在投資組合中加入現金部位以減少經濟衰退期間的損失。
研究動機
本研究旨在測試並延伸Martin L. Leibowitz提出的「廣義基金比例框架下的投資組合決策方法」。Leibowitz在現代投資組合理論中加入了成功機率與目標報酬率的概念，但其研究中缺乏對投資組合實際結果的驗證，因此本研究重點在於實驗結果與延伸應用。
研究架構
- 根據Leibowitz提出的公式構建成功組合（Success Portfolio）與保障組合（Assurance Portfolio）。
- 使用Sector ETF作為資產池（包含XLE、XLF、XLK等），數據來源為Yahoo Finance，期間涵蓋1991年至2022年，並每月進行資產重新配置
- 通過夏普比率（Sharpe Ratio）評估表現，考慮不同的目標報酬率、成功機率及滾動窗口天數對投資組合的影響。
統計結果
- 初始分析：
- 在初期設置中，成功組合與保障組合的表現（累積報酬率及夏普比率）均低於最大夏普比率組合。
- 滾動窗口天數：
- 引入滾動天數改變歷史數據，並觀察目標報酬率及成功機率對夏普比率的影響。
- 穩健性分析：
- 配對T檢驗顯示，成功組合及保障組合的夏普比率顯著高於最大夏普比率組合。
- 現金部位：
- 為減少經濟衰退（如2008年金融危機）帶來的損失，加入現金部位後，投資組合的表現明顯提升。
未來展望
- 本次研究
- 當設定的成功機率較低時，夏普比率反而較高，這可能說明用過去的報酬率來預測未來的投資組合並不具前瞻性。
- 加入現金部位後，投資組合的表現優於未加入現金部位的情況，這一改進值得進一步研究。
- 後續研究方向
- 將研究擴展至其他資產類別及經濟場景，驗證其應用價值
References
2022
- Portfolio Decisions within a Generalized Funding Ratio Framework.Journal of Portfolio Management, 2022